BENDITO DOLAR!
¿OCTUBRE es el mes en que más valoramos el dólar? Al parecer, desde el estallido social del 18 de octubre, es así... Si tomamos los datos del Banco Central de Chile sobre el tipo de cambio Peso Chileno vs. Dólar, desde el 2 de Enero de 2013 hasta la fecha, tendremos 2182 observaciones, con las siguientes estadísticas descriptivas: Media: 656 pesos por dólar, con un error típico de 2 pesos por dólar, una mediana de 663 y una moda de 661, una desviación estándar de 88 pesos, una curtosis de 0, igual al coeficiente de asimetría; con un rango de 401 pesos que se da desde un mínimo observado de 467 pesos por dólar, a un máximo de 868 en estos casi 8.5 años. El valor actual marca el máximo decil de la distribución, frente al mínimo decil que se dio con 471 pesos por dólar, en el año 2013, en estadísticas 2013-2021 que tienen un nivel de confianza (al 95%) que generaría una expectativa de incremento de solo 4 pesos por dólar por día, incluyendo el periodo pre-pandemia y pre-estallido social. Si incluimos una variable dicotómica que sea igual a 1 desde el 18 de Octubre de 2019 (día del estallido social en Chile) en adelante, y 0 en los días previos, tendremos el siguiente gráfico de residuos, con variaciones cercanas a los 100 pesos por dólar, 25 veces mayores a los residuos esperados durante todo el periodo pasado, aun incluyendo en el periodo el tiempo del estallido y la pandemia... De hecho, el tipo de cambio, al mirarlo por percentiles, tiene en el último año del lustro, merced a la pandemia, un comportamiento explosivo en la probabilidad de devaluación: Claramente el estallido y la pandemia muestran un potencial quiebre estructural en la fortaleza del peso chileno frente al dólar, con tendencias devaluatorias no observadas previamente desde que se tuvo en 2013 el impacto de la crisis europea no sólo en Chile, sino en todo el mundo, un efecto que duró más de 3 años, llevando el dólar a incrementos en su precio unitario desde niveles inferiores a 500 pesos hasta niveles superiores a los 700 pesos: La calma post-crisis europea, a partir del 2016 duró hasta mediados del 2018, con un dólar que nunca volvió a niveles inferiores a los 600 pesos, y más bien rebotó desde los 600, seguido por un pésimo 2019, entero, que llevó el dólar desde niveles de 650 hasta sobre los 850 pesos por dólar al inicio de la pandemia, que luego se controló por el corto-circuito del consumo y las importaciones, así como el incremento del valor del cobre en el mundo, más las exportaciones de alimentos, que hicieron que el tipo de cambio caiga, pero una vez más, sin nunca regresar a niveles previos, de 500 ó 600, sino solo pudiendo estacionarse cerca de los 700 como nuevo piso. Desde allí, con la persistencia de la pandemia, se ha cerrado una escalada hacia 800 pesos por dólar, en función de las políticas de gasto y desinversión generadas por la reacción fiscal de traslado de recursos hacia los hogares de los excedentes del cobre, entregados en forma de transferencias monetarias, sumado a las presiones por salida de posiciones de ahorros de pensiones, que se dieron asociadas a la inestabilidad política, y causan un quiebre como el que se muestra en la siguiente regresión: Si relacionamos el tipo de cambio con una constante, el paso de los meses, la existencia de un mes llamado "octubre" y la estadía en un tiempo post vs pre estallido social, la correlación múltiple es de 90% entre dichas variables. El ajuste es de un 70% si se sigue analizando la regresión, misma que muestra un modelo apropiado (ver test F), con un error típico de regresión que implica que fuera de las variables explicativas, un cambio aleatorio del valor del dólar podría ser de 45.5 pesos por dólar (lo inexplicable, con este modelo de serie de tiempo). Se ha introducido la variable "Octubre", para mostrar que el mismo es como un mes cualquiera de cualquier año. Pese a los esfuerzos de quienes buscan crear un Octubre Rojo cada vez desde 2019, la economía internacional no les hace caso, con 70% de probabilidad. ¿OCTUBRE ROJO? En lo cambiario, no pasa nada por meramente estar en Octubre, pudiendo variar el dólar, en dichos meses, pre y post estallido, en -5.8 pesos diarios a 9.1 pesos diarios. Con 70% de probabilidad, la variable política de Octubre tiene un impacto nulo sobre el tipo de cambio. En el mes por mes, en cambio, la variación es de 3 pesos por dólar, normalmente, pudiendo tenerse una devaluación mensual de 2.9 a 3.2 pesos por dólar con 100% de probabilidad. Esto no suena bien, pero es la realidad. No suena bien porque dichos 3 pesos, comparados con la constante de partida, de 537,6 pesos por dólar, implican una devaluación anual de 7% (0.6% mensual), lo cual claramente tiene componentes ligados a la inflación mensual y anual inercial, sobre todo a la hora de revisar precios de bienes transables, o tarifas de servicios asociados a inversión extranjera que use maquinaria y equipo, o capitales importados. EL QUIEBRE POST OCTUBRE DE 2019... De todas formas, en un análisis simple como el que presentamos, llama la atención que los efectos de un mes "político", como ha pasado a ser Octubre (post celebraciones Septembrinas de cada año) sean nulas, pero que el post-estallido, aún con efectos atenuadores, como el de la pandemia, implique que solo por haber pasado el umbral del 18 de Octubre de 2019, e independientemente de la devaluación inercial, y controlando por el mes fatídico, el tipo de cambio sufra una "devaluación" de 35.5 pesos por dólar. Aquello parece poco, pero no lo es. Veámoslo con el efecto que implica aquello en los retiros de las AFPs: Según los datos reportados hasta el viernes 4 de junio, 10.758.370 afiliados y beneficiarios contaban con sus pagos por el primer retiro de fondos, con un monto promedio de $ 1.413.833. Para esto, se habían desembolsado US$ 21.128 millones. Esto implica 70 mil pesos menos por cada persona, por efectos de devaluación, dinero con el cual se podría calefaccionar una casa de 100 metros cuadrados durante un mes entero en Invierno, a una temperatura de 20 grados centrígrados.
Por el segundo retiro, en tanto, 8.254.779 personas habrían recibido sus recursos, con un monto promedio de $ 1.462.037. En este proceso se habían movilizado US$ 16.764 millones. Esto implicaría otros 72 mil pesos más por persona, por devaluación, y otro mes, ya sea de gas, o de kerosene, o casi dos meses de calefacción con electricidad.
Finalmente, por el tercer retiro estuvieron con sus pagos al día 5.928.518 afiliados y beneficiarios, quienes recibieron $ 1.461.244 en promedio. Esto implicó destinar US$ 12.033 millones, otros 72 mil pesos más por persona, por devaluación, y otro mes de calefacción perdido en invierno. Suponga que Usted no se hace lío por todo lo anterior, pues puede calefaccionar sin problema, no a 20 grados, sino a 23 grados, y no una casa de 100 metros cuadrados, sino una casa de 400 metros cuadrados. Posiblemente usted puede recibir todo su capital proveniente de su AFP en Chile, y puede proceder a desinvertir en Chile para comprarse una casa rentera, por ejemplo, en Ecuador, país dolarizado, para que en una casa de 300 metros cuadrados le paguen un arriendo, en dólares, de 2000 dólares al mes. La devaluación le ayudará a tener cerca de 70 mil pesos al mes más, mes por mes, con lo cual de seguro podrá cubrir un pago de impuestos en Chile que ayude a que una familia de las que queden pueda pasar un invierno con calefacción. LA DEVALUACIÓN Y SUS PERSPECTIVAS Quizá por todo lo anterior, lo que ocurra será que el efecto de la crisis se vaya a ir intensificando, si lo político se sigue complicando, como ocurre en América desde el 2013, básicamente, por la desaceleración económica observada año tras año en Europa, donde además, en los últimos años, la pandemia ha sido mucho más duradera de lo esperado. Todo aquello ha postergado inversiones en Chile y en otros países latinoamericanos, por oferta y por demanda, por ser países cuyos ciclos políticos los hacen cada vez más riesgosos, encareciendo los proyectos de inversión necesarios para controlar la devaluación. De seguir las cosas así, sin acuerdos, es muy probable que el 2021 siga siendo un año difícil en la crisis que vivimos en Chile y el mundo. La fuerte expansión que realiza el BCE y el fisco, hacia fines de 2021, 10 años más tarde de lo que se hizo en Chile en 2011, en previsión de lo ocurrido ya y que sigue ocurriendo, hará que el tipo de cambio siga acentuándose en su devaluación, cada vez mayor según mayor sea el deterioro de una Europa en real declive. Si no fuera por China, y ahora por Estados Uniddos, lo más probable es que el PIB chileno en 2021, como en 2013 rebote menos que lo esperado a cierres de este año y frente a eso, y la devaluación, se vaya a requerir una nueva respuesta de política monetaria que siga controlando solo parcialmente la inflación, y por tanto, solo parcialmente la devaluación. LA POLITICA MONETARIA AL RESCATE: Desafortunadamente, el tener pesos a la mano enmascara vía política monetaria, lo que se debe hacer en la economía real: controlar el déficit, velar por atraer inversión, acordar políticas, y desarrollar competitividad real y no ficciones monetarias. El Banco Central no puede emitir dólares en Chile, pero puede emitir pesos, y por ello, cuenta todavía con espacio para bajar aún más las tasas de interés, lo que ayudará a incentivar el consumo, recuperar la inversión por vías de precios más que por vías de cantidades, pero no podrá amortiguar la desaceleración, si no logra sacar adelante el tipo de cambio, calmar los mercados, calmar a los inversionistas, y evitar efectos reales en los mercados. La política monetaria ayuda en el margen, pero no ayudará a reanudar los ritmos de crecimiento si no se llega rápidamente a acuerdos en democracia. LA NECESIDAD DE ACUERDOS Es de esperar que la bendita señal que entrega el precio del Dólar en lo económico, sirva para que la cordura vuelva a los actores políticos, en el último trimestre de este año, como un año electoral, y que el inicio de las fiestas y la reactivación haga inminente una vuelta a la cordura, las ventas y las importaciones. La devaluación nunca ha ayudado a reactivar la compra de maquinaria, equipo, stocks de mercancías, flujos de divisas, remesas, inversiones finales del año, sino que ha servido solo para dar comienzos y fines a los cierres contables, la preparación de últimas expectativas de utilidades, programaciones tributarias y cierres de metas en los mercados. El acordar elementos en torno a la constitución en Chile será fundamental para que en este trimestre, se recupere el ritmo y el país se una al ambiente festivo global, haciendo que este Octubre se convierta en el último mes de reactivación definitiva, en el que podamos dejar de desahorrar, volvamos a producir, y podamos recuperar confianza para programar los gastos en dólares con calma, para entrar con más calma aún, y ya, finalmente, en un Noviembre pre-navideño. Chile tiene mucho que ofrecer al mundo: y solo se separa de aqullo por lo que coincidan o no en hacer sus políticos, que si siguen perdiendo el tiempo, verán a otros países, como Ecuador, recuperar terreno, al ir a la par de los avances globales en vacunaciones, aperturas, inicios del Verano en el Sur, y preparación final para el Invierno, tras un Otoño duro en el Norte. UNA NUEVA LIBERTAD VERDADERAMENTE DEMOCRÁTICA Si todo lo anterior ocurre, quizá tengamos un Octubre de libertad: Quisiéramos ver un Octubre que no importe, y que sea más bien, antesala de libertades, como cuando los jóvenes alemanes orientales le preguntaron: "¿Pero quién nos pregunta a nosotros, Egon?" y cuando 3.000 personas protestaron contra el último líder comunista Egon Krenz, sucesor de Erich Honecker, en su ciudad, Berlín Oriental, para dejar de ser un satélite de Moscú, rompiendo el velo del sistema de gasto y concentración de poder, un 24 de octubre de 1989, previo a la caída del Muro. Posiblemente en Chile, y en Ecuador, Octubre sea algo parecido: termine siendo un mes de juventudes que salen a defender sus países y su futuro, y terminan de erradicar los modelos de los últimos años, en los cuales se perdieron las posibilidades de desarrollo por pactos que pusieron en riesgo el dólar en Ecuador, o pusieron en riesgo el peso en Chile. Quizá la crisis deje de ser tal porque tal como en las idas y las vueltas del dólar, el rublo, el oro, y otras monedas en la historia, las cajas de pandora se abran y se cierren e n este Octubre, que ya ha comenzado con en este 2021 con la apertura, desde los periodistas globales, del desnudo de los tratos de quienes poseen más dólares en el mundo para no pagar sus impuestos y no calefaccionar las casas ajenas, sino solo acumular casas en dólares en lugares paradisiacos. Quizá este octubre, en el que se han cerrado las redes sociales caídas, ya comience a ser un mes en el que las libertades comiencen por diversificar la competencia digital, tras verse que las pérdidas de señales afectan a quienes tienen tecnologías y patrimonios equivalentes a la producción anual de paísese enteros. Quizá este 2021 sea como el 2020, en el que Octubre se caracterizó por los llamados del FMI a subir los impuestos a los más ricos y a las empresas rentables para pagar, en dólares, a nivel global, la factura de la crisis del coronavirus. Quizá este 2021 sea como el 2019, en el que en Octubre, el Dólar se valorizaba en Chile hasta llegar a apuntar a los 800 en los cuales está ahora, tras los estallidos sociales en dicho país y en América, pero luego de la tempestad vino la calma, volviendo a niveles inferiores, y ojalá tras las elecciones, votando rechazo, y poniendo la casa en orden, podamos poner lo monetario y fiscal nuevamente en orden, junto a lo político y social, y recuperemos un ritmo post pandémico que nos ayude a salir en calma, como se salió en 2019. Quizá este 2021 sea, si dialogamos, como ocurría un año antes de los estallidos, en el 2018, un año en el que el dólar se fortalezca, sobre todo al tenerse noticias sobre el quiebre de constructoras que antes fueron parte del milagro de China y su ampliación imperial, cuando participaron de la inauguración en dicho país, del puente sobre el mar considerado el más largo del mundo, el Hong Kong-Zhuhai-Macau, una carretera de 54,4 km que conecta tres de las principales ciudades en una de las regiones económicamente más activas del mundo. CHINA Y EEUU... China ha hecho lo suyo en su tierra, pero ha tenido que parar su ritmo en toda la tierra, pues ya no tiene el poderío frente al dólar en su moneda, como para seguir juntando como juntó en 2018 a Hong Kong y Macao, estableciendo la integración de políticas e incorporándolas a la economía de China. Hoy, en el 2021, existe una mezcla de esperanza y opinión de que el caso "Evergrande" no resultaría en un "momento Lehman" de China por la sencilla razón de que China puede simplemente ordenar a sus bancos que comiencen a otorgar préstamos a la empresa inmobiliaria y todo irá bien. Sin embargo, la verdad es que "nadie sabe nada": ninguno de los agentes del mundo conoce el alcance de la podredumbre dentro de Evergrande. Por ejemplo, según un informe publicado en 2016, la empresa tenía casi 400.000 plazas de aparcamiento en su balance valoradas en 7.500 millones de dólares, aproximadamente el equivalente a toda su base de capital (on.ft.com/3lYsnPf ). Además, si Evergrande ocultó su deuda, como informa Caixin, ¿por qué no otras firmas? ¿Podrá, entonces, China, seguir avanzando en físico, si se le cierran los países, como se le ha cerrado Ecuador, como para seguir construyendo y seguir colocando 400 mil toneladas de acero, 60 veces más que la Torre Eiffel, y 7 Kms de túneles subterráneos, de modo de controlar bajo un solo estado los últimos reductos del dólar en autonomía en dicho país, y lo más importante, podrá seguir apuntando a derrotar a Estados Unidos y su moneda como base de la economía global? VOLVIENDO AL BENDITO DÓLAR: Quizá lo peor de la pérdida de valor del dólar ha pasado, y queden atrás los aciagos días de Octubre del 2017, donde se veían las raíces culturales de dicha pérdida de peso de Estados Unidos, cuando dicho país, junto a Israel, en Octubre 12 de 2017 abandonaban la UNESCO de la mano de Trump. Hoy, América busca liderar de nuevo el mundo, de la mano de una administración Biden que ha dejado atrás el desastre de Afganistán y está considerando ser un competidor, con el Dólar de Estados Unidos que se quiere fortelecer por la vía de un programa de obras públicas y comercio internacional similar al "Belt and Road" de China, enviando altos funcionarios de la Casa Blanca a explorar América Latina durante Octubre, en busca de posibles proyectos. Quizá mucho de lo arriba implicado, revista opciones de inversión que dinamicen al Dólar. Daleep Singh, el asesor adjunto de seguridad nacional de Estados Unidos para la economía internacional, ha viajado y viajará a Colombia, Ecuador y Panamá para hablar con funcionarios de alto nivel, líderes empresariales y activistas cívicos sobre las necesidades de infraestructura, según funcionarios estadounidenses que informaron a los periodistas bajo condición de anonimato. ¿UN BENDITO DÓLAR QUE VUELVE A CONQUISTAR AMERICA? Por ello, Octubre, quizá siga siendo un mes cualquiera en lo econométrico para el tipo de cambio en América, pero seguirá siendo un mes político, como lo ha sido desde el 12 de Octubre de 1492, el "día de la raza", cuando Colón llegó a América y los mundos occidental y americano se encontraron. Ciertamente, la historia nunca termina en la subida de uno u otro imperio, como lo recuerda otro Octubre, igualmente, el de un mes rojo: el de 1917 en que Rusia dejaba atrás una monarquía atrasada y autocrática, enfangada en una guerra impopular; y llegaba, en octubre, después de no una, sino dos revoluciones, a crear el primer "Estado de los Trabajadores", mismo que terminó pugnando por colocarse en la vanguardia de la revolución global, hasta derrumbarse en un Octubre, igualmente, con la caída del muro de Berlín, en el que Rusia dejó de disputarle el poder a Estados Unidos. ¿Será este Octubre, ahora, el del comienzo del fin de la disputa de China, el otro gran país socialista, el que quedaba, hacia Occidente y Estados Unidos? Algún momento volveremos a correr la regresión con la que comenzó este artículo, quizá en 3 ó 4 años más, para revisar si Chile soporta esta crisis con fuerza, mantiene en orden sus cuentas, supera la actual crisis, y nos dice si su peso volverá a los valores constantes de 500 a 600 dólares, deja atrás las confrontaciones políticas, y sigue avanzando por el derrotero por el que ha seguido desde inicios de los años 70s, en los que el bendito dólar ha sido la guía de su economía, y esta última ha sido la guía de su sociedad, su política y su futuro. Chile será el país en el que veremos la efectividad o la inefectividad no solo de la fortaleza del dólar, sino de los Estados Unidos y de América, en el concierto global. Si trabajamos juntos entre Estados Unidos en el Norte, Ecuador en el equinoccio, y Chile en el Sur, posiblemente podamos pisar fuerte como región y Continente, y nuestro futuro será el que debe ser, como bloque, y como identidad bajo un ADN@+ abierto a lo liberal como forma de conquistar lo global.