HAY CURVA DE PHILLIPS EN EL SIGLO XXI ANDINO?

Los Andes y EE. UU.: Comparación de Inflación y Desempleo al Cierre de Junio 2025

RESUMEN EJECUTIVO : evidencia histórica y ruptura funcional con el Keynesianismo

• El análisis de series históricas desde el año 2000 muestra que la relación entre inflación y desempleo en los países andinos y en Estados Unidos no ha sido consistente con la Curva de Phillips en su versión tradicional.

• En promedio, durante el período 2000–2019, la correlación anual entre ambas variables fue negativa moderada en EE. UU. (–0,46) y prácticamente nula en los Andes (entre –0,1 y +0,2), salvo en episodios de shock como crisis financieras o picos inflacionarios.

• Entre 2020 y 2022, la pandemia y la guerra en Ucrania introdujeron rupturas estructurales: los países experimentaron al mismo tiempo inflación elevada y desempleo elevado, invalidando transitoriamente la curva.

• Desde 2023, la desinflación no ha venido acompañada de mejora clara en el empleo, como confirma 2025.

• La evidencia empírica reciente sugiere que la inversión sostenida en sectores productivos y la flexibilidad laboral (normativa y contractual) han sido determinantes para reducir o anular la relación teórica entre inflación y desempleo, particularmente en economías como Perú, Ecuador y Colombia.

• En estos casos, la inversión en infraestructura, agroindustria y digitalización ha absorbido empleo sin generar presiones de precios.

Se concluye que, en contextos donde la inversión pública y privada se mantiene elevada y el mercado laboral puede adaptarse sin rigideces, la Curva de Phillips no se verifica, y por tanto, las políticas antiinflacionarias no requieren sacrificar ocupación.

La recomendación regional es sostener la inversión productiva y eliminar distorsiones al empleo formal como vía para blindar la estabilidad de precios sin afectar la absorción laboral.

1. Panorama agregado: medias, medianas y rangos

• Al cierre de junio 2025, entre Estados Unidos y ocho países andinos, la inflación anualizada promedio fue de 29,6 %, con una mediana de 3,4 % y un rango de –0,4 % a 200 %. Al excluir Venezuela (180–200 %), Argentina (39,4 %) y Bolivia (24,0 %), el promedio ajustado cae a 2,87 %, con desviación estándar estimada en 1,2 %. Seis de los nueve países quedan dentro del rango clásico de estabilidad monetaria.

  
  

• En cuanto al desempleo, la tasa promedio fue de 9,3 %, la mediana fue de 7,9 %, y el rango de 4,9 % a 23,4 %. Excluyendo Bolivia y Panamá, el promedio ajustado fue 6,8 %.

  
  

• A diferencia de la inflación, el desempleo mostró menor dispersión relativa, aunque sin mejora respecto a 2024: el promedio fue de 8,4 % el año anterior.

  
  

2. Estados Unidos: inflación estable, empleo más débil

• Estados Unidos registró una inflación anualizada de 2,7 % en junio 2025, por debajo del 3,0 % de junio 2024. La tasa de desempleo fue de 4,9 % en abril 2025, comparada con 3,6 % en abril 2024.

  
  

• Esto indica una desaceleración laboral leve en paralelo con una inflación bajo control, en línea con el objetivo de la Reserva Federal.

  
  

3. Países andinos con inflación baja y empleo estable

• Ecuador tuvo una inflación de 1,5 % en junio 2025, superior al 0,6 % de junio 2024. El desempleo fue de 5,2 % en mayo 2025, frente a 5,6 % en mayo 2024.

• Perú mostró una inflación de 1,7 %, comparada con 6,5 % el año anterior. El desempleo fue de 6,4 % en junio 2025, frente a 6,6 % en junio 2024.

• Ambos países lograron combinar desinflación con estabilidad en empleo.

  
  

4. Países con inflación moderada y empleo rígido

• Chile reportó una inflación de 4,1 % en junio 2025, por debajo del 6,5 % en junio 2024. Sin embargo, el desempleo en el trimestre marzo–mayo 2025 fue de 9,7 %, por encima del 8,5 % del mismo período en 2024.

• Colombia redujo su inflación de 12,1 % a 4,8 %, pero el desempleo solo cayó de 9,5 % a 9,0 %, lo que sugiere rigidez estructural en su mercado laboral formal.

  
  

5. Argentina: desinflación abrupta y estabilidad laboral

• Argentina mostró una inflación de 39,4 % en junio 2025, cayendo desde 115,6 % en 2024. Sin embargo, su desempleo no aumentó sino a 7,9 % en el primer trimestre de 2025 desde 6,9 % en el mismo trimestre del año anterior.

• La apreciación del peso real contribuyó a contener precios, con efectos contractivos de solo 1 punto sobre el empleo.

6. Economías con precios distorsionados

• Bolivia tuvo una inflación estimada de 24,0 % en junio 2025, frente al 3,2 % en junio 2024. El desempleo subió a 23,4 % desde una estimación de 7,6 %.

• Venezuela, según estimaciones, redujo su inflación de 404 % a 180–200 % interanual. La tasa de desempleo oficial de 5,5 % (dato 2024) no ha sido actualizada, y no refleja informalidad ni subocupación.

  
  

7. Panamá: deflación con empleo estancado

• Panamá presentó deflación de –0,4 % en junio 2025, contrastando con 0,9 % en 2024.

• El desempleo estimado se ubicó en 9,9 % en 2025, frente al 9,4 % del primer semestre del año anterior, lo que indica desacople entre crecimiento del PIB y generación de empleo formal.

Recomendaciones

• A la luz de los datos observados entre 2000 y 2025, y del comportamiento específico en 2025, la recomendación regional es sostener niveles altos de inversión pública y privada en sectores con efecto multiplicador de empleo formal: —infraestructura, producción agrícola, tecnología, servicios profesionales— y acompañar ese esfuerzo con marcos normativos laborales flexibles que permitan la adaptación sin precarización.

• Allí donde ambos factores están presentes, la relación entre inflación y desempleo tiende a disiparse.

• Por el contrario, cuando la inversión colapsa o las normas laborales se vuelven rígidas, la estabilización nominal puede generar desempleo, o la ocupación puede desbordar en informalidad.

• La estabilidad dual requiere políticas activas, no pasivas: invertir, flexibilizar y monitorear, no solo contener precios ni proteger puestos de trabajo estáticos.